4. Европейская политика спасения и валютная политика 2009–2012 годов
4. Европейская политика спасения и валютная политика 2009–2012 годов
1. Гюнтер Нонненмахер, один из пяти ответственных редакторов FAZ, оптимистично писал 10 декабря 2011: «Ибо нет сомнений в том, что 17 членов еврозоны… заложили фундамент для политического союза. Они наверстывают то, чего не было достигнуто в Маастрихте. Потому что никто не должен питать иллюзий, что «финансовый союз» ограничится бюджетными вопросами. Деньги – наряду и по праву – основной элемент построения политики, поэтому фискальные вопросы волей-неволей скоро переместятся к другим вопросам, в частности к социальной политике». «Das Paradox der Europapolitik», FAZ от 10 декабря 2011, с. 1
2. См. интервью с ушедшим в отставку главным экономистом ЕЦБ Юргеном Штарком. «Политическое давление на ЕЦБ огромное», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 27 ноября 2011, с. 37.
3. См. Thilo Sarrazin: «Der Euro. Chance oder Abenteuer?», s. 142.
4. См. Eine Bombenidee, Der Spiegel 39/2011, s. 59.
5. Там же, с. 66.
6. У президента Вебера и у меня был плохой старт, когда в 2009-м мы начали работать в Бундесбанке. До этого я был почти не знаком с Акселем Вебером. Когда наметилось мое назначение, я доверительно высказал моему будущему шефу некоторые соображения относительно будущего распределения круга полномочий в правлении. Спустя несколько дней я нашел их в газете в контексте негативного комментария по поводу моей личности. Я получил в круг моих полномочий электронную обработку данных, управление рисками и наличные деньги. Часть своих полномочий я потерял в октябре 2010-го, как «наказание» за интервью на тему «Берлин, 20 лет после падения стены», которое я дал журналу Lettre International. Эта форма сотрудничества, похожая на смесь страха и предубеждения по отношению к моей персоне, стала мне уже почти безразличной. Однако на заседаниях правления я выступал по всем волнующим меня темам делового и политического характера. Но, несмотря на попытку унижения лишением полномочий, я обрабатывал всю информацию, доступную мне в Бундесбанке по вопросам экономической и валютной политики.
7. European Commission: European Economic Forecast, Autumn 2011, s. 107.
8. К расчетам по моделям необходимого первичного греческого профицита см. Заключение консультативного совета по общеэкономическому развитию: «Нести ответственность за Европу», Годовое заключение 2011–2012, Висбаден 2011, с. 100.
9. Чистые иностранные обязательства Греции составляли в конце 2009-го 88 % социального продукта, 89 % общих внешних обязательств составляли обязательства с твердым процентом. Чистые иностранные обязательства возникают, когда сальдируются все внешние активы и пассивы страны, государства и частных лиц. Для Ирландии чистые иностранные обязательства составляли в 2009-м 102 %, для Португалии – 113 %, для Италии – только 21 %. См. Научно-консультативный совет при Федеральном министерстве экономики: «Реальный экономический курс для стабильного евро», там же, с. 12.
10. См., напр., Otmar Issing: Die Europ?ische W?hrungsunion am Scheideweg, FAZ от 29 января 2010, с. 12; Интервью с Отмаром Иссингом: «Явное нарушение. Вместо фонда нам нужны штрафы для нарушителей». Интервью газете Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 27 мая 2010.
11. См., напр., Ганс-Вернер Зинн: «Бездонная бочка», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 14 марта 2010, с. 36. Ifo-президент Зинн: «Существенные ошибочные решения», FAZ от 21мая 2010, с. 11.
12. Thilo Sarrazin: «Der Euro. Chance oder Abenteuer?», там же, с. 287 и далее.
13. См. Die EU bereitet Vertrags?nderungen vor, FAZ от 25марта 2010.
14. См. Stefan Homburg: Erinnerungen an die Deutschen W?hrungsreformen. Ifo-Schnelldienst 16/20 II, с. 22.
15. Eine Blaupause f?r den Europ?ischen W?hrungsfonds, FAZ от 12 марта 2010, с. 15.
16. Harald Hau, Bernd L?cke: «Schritt f?r Schritt… dem Abgrund entgegen», Ifo-Schnelldienst, № 2, 2011, с. 15.
17. Clemens Fuest, Wolfgang Franz, Martin Hellwig und Hans-Werner Sinn: «Zehn Regeln zur Rettung des Euro», FAZ от 18 июня 2010, с. 10.
18. Otmar Issing: «Die Europ?ische W?hrungsunion am Scheideweg».
19. Дойче Бундесбанк: О фискальном пакете и европейском стабилизационном механизме, ежемесячный отчет, февраль 2012, с. 67.
20. См. Dietrich Murswiek: «Das «Bail-out-Verbot «wird f?r immer ausgehebelt», Der Hauptstadtbrief, 106. Ausgabe 2012, s. 12 и далее.
21. Заголовок звучал «Риск будущего. Почему мы всегда недооцениваем себя и отчего это так?»
22. См. Sarrazin: «Dann meldet Griechenland eben Insolvenz an», FAZ от 20 марта 2010, с. 11.
23. 4 ноября 2011-го, спустя полтора года после решающих событий, Аксель Вебер нашел в «Зюддойче Цайтунг» такие слова: «Мы позволили себе в течение двух лет вести дебаты о не имеющих значения решениях по долговому кризису – уже тогда в мае 2010-го нужно было освободить Грецию от части долгов… Не должно быть уверенности в страховании от всех рисков. ЕФФС повышает вероятность, что налогоплательщик должен платить». Интервью с S?ddeutsche Zeitung от 4 ноября 2011, с. 19. Если бы он высказался так однозначно в марте 2010-го, перед саммитом в Лиссабоне, то, возможно, история со спасением пошла по-другому.
24. В декабре 2011-го уходящий в отставку главный экономист ЕЦБ Юрген Штарк, который вместе с Акселем Вебером голосовал против покупки государственных облигаций банком ЕЦБ, подытожил историю со спасением: «Греция уже год тому назад сдерживала темпы реформ. Это началось с сигнала, что страну могли бы освободить от части долгов. После этого греческое правительство начало затягивать реформы». «Почему я недоволен», интервью с Юргеном Штарком, Wirtschaftswoche, 19 декабря 2011, с. 26.
25. Научно-консультативный совет при Федеральном министерстве экономики: Реальный экономический курс для стабильного евро, там же, с. 13.
26. См. Hans-Werner Sinn: «Griechische Trag?die», Wirtschaftswoche от 11июля 2011, с. 37.
27. См. «Я покупаю греческие государственные облигации», интервью с Андреасом Утерманом, главой инвестиционной стратегии РКМ – Allianz Global Investors, FAZ от 7 марта 2012, с. 17.
28. Deutschland ist Gewinner, Interview mit Kenneth Rogoff, Der Spiegel 8/2012, S. 80.
29. См. интервью Марио Драги газете Financial Times, http:// www.ecb.int/press/key/date/2011/html/spIII2l9.en.html.
30. См. «Noyer attacks UK credit rating», Financial Times от 16 декабря 2011, с. 4.
31. См. Wolfgang M?nchau: «The British will fare better in this Anglo-French spat», Financial Times от 19 декабря 2011, с. 9.
32. В период финансового кризиса 2008–2009 лучше осознали то, что так называемые системно важные финансовые институты (SIFIs) слишком громоздкие, чтобы обанкротиться без ущерба для общественности (too big to fail). И это дает им скрытую государственную гарантию. Для того, чтобы в целом снизить риски банкротства SIFIs, эти институты с 2016-го должны представить выходящее за требования Basel III (преемника Basel II) ступенчатое дополнительное обеспечение собственным капиталом. См. Deutsche Bundesbank: Finanzstabilit?tsbericht 2011, s. 67.
33. Относительно реформ в международном и европейском надзоре за банковской деятельностью см. Дойче Бундесбанк: Международное сотрудничество в банковском регулировании: История и актуальное развитие, месячный отчет, сентябрь 2011, с. 83. Базельский банковский комитет в BIZ, Банк международных расчетов (БМР), составляет предписания для ликвидности и собственного капитала, которые затем входят в действующее национальное законодательство. В последние годы введя пакет регулирования, известный как «Базель II», он играл ведущую роль на пути ко все большему регулированию рисков через собственный капитал. Экономист Патрик Словик из экономического отдела ОЭСР в Париже в одном исследовании делает вывод, что Базельский комитет ориентированием требований собственного капитала на взвешенные с учетом риска активы подготовил путь к финансовому кризису. Поэтому системно важные банки за последние 20 лет сократили долю своих рисковых активов в суммарных рисках почти наполовину, до 35 %, письменно заверили и переместили в другое место. После этого балансы хотя и выглядели чистыми, но привели к банкротству банка Lehman brothers. Словик поэтому требует измерять требования к собственному капиталу по всему банковскому имуществу, чтобы не допустить уклоняющихся сделок. Словика, перешедшего из ЕЦБ в Париж, нельзя заподозрить в предубеждении. Thomas Bauer: Das Zittern vor Europas Banken, Handelsblatt от 21 декабря 2011, с. 32 и далее.
34. См. Deutsche Bundesbank: Finanzstabilit?tsbericht 2011, s. 14.
35. См. Philip Plickert: Stinknormale Theorie erkl?rt die Krise, FAZ от 12 сентября 2011, с. 12.
36. Мартин Хельвиг считает, что аргумент «собственный капитал» намного дороже, чем «заемный капитал», основывается на ложном заключении. Требуемые на рынке проценты с собственного капитала чересчур высоки потому, что у банков слишком мало собственного капитала. Требования капитала в 25 % также являются выражением занижения капитала в балансе. Если бы банки должны были держать больше собственного капитала, то их баланс был бы надежнее, и тогда бы, по его мнению, затраты на собственный капитал значительно упали. Но так как более высокая доля собственного капитала делает баланс надежнее, то как следствие этого снижается премия за риск за принятый банком заемный капитал (Modigliani-Miller-Theorem).
37. Мартин Хельвиг в интервью «Базелер цайтунг» от 13 октября 2010 «Банки должны держать 20 процентов собственного капитала».
38. См. Lisa Nienhaus: Banken m?ssens immer ?bertreiben, Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung, 18 декабря 2011, с. 36.
39. См. Schweizer Banken sehen Vorteile. Credit Suisse und UBS werten strenge Regulierung positiv, FAZ от 20 декабря 2011, с. 21.
40. См. Weitreichender Bankenumbau. Britische Regierung will Vorschl?ge g?nzlich verwirklichen, FAZ от 20 декабря 2011, с. 12.
41. Финансовый кризис 2007–2008 у некоторых банков начинался с того, что они рефинансировали эти вложения в государственные облигации с более длительным сроком действия краткосрочными кредитами. Когда этот рынок иссяк или рефинансирование становилось все дороже, банки попали в трудное положение, считает финансист государства банк Depfa в Ирландии, который ввел Hypo Real Estate в угрожающее его существованию положение, из которого его могла спасти только передача в государственную собственность. В то время качество и уровень курса купленных государственных облигаций вообще не принимались в расчет.
42. Новые нормативные задания по собственному капиталу потребовали, к примеру, для банка Commerzbank необходимости стабилизационных мер, в том числе для возрождения государственного специального фонда (Soffin). См. Yasmin Osman, Donata Riedel: Kein Zwangskapital f?r Banken, Handelsblatt, 12 декабря 2011, с. 34.
43. Научно-консультативный совет при федеральном министерстве экономики: Реальный экономический курс для стабильного евро, Берлин, ноябрь 2011, с. 2.
44. Также на рынках, где все участники с субъективной точки зрения действуют рационально и хорошо информированы, может случиться психологическое массовое заражение, или «crowd behaviour» («поведение толпы»). Люди реагируют в большей степени, чем они сами осознают, под эмоциональным воздействием, и в большинстве случаев им очень хочется жить в соответствии с установками и оценками большинства. Сами того не осознавая, они настраивают свое мнение на предполагаемое мнение большинства и поддаются этому влиянию. То есть если большинство инвесторов считают вложения в определенные государственные облигации опасными, то это оказывает влияние на курсы, на риски потерь, и это может стать самосбывающимся пророчеством (они сами могут накликать на себя беду). См. Clive Cookson, Daryl Ilbury: «Crowd behaviour. United they stand», Financial Times от 28 декабря 2011, с. 6.
45. Это сказывается прежде всего при возможностях рефинансирования для банков, особенно затронутых кризисом стран, которые уже с середины 2010-го не могут выпускать в обращение какие-либо значительные ценные бумаги и все больше и больше становятся зависимыми от непосредственного рефинансирования ЕЦБ. См. Дойче Бундесбанк, отчет о финансовой стабильности 2011, с. 24 и далее.
46. http://www.ecb.int/pub/fsr/html/summary20III2.en.html
47. См. его выступление в комитете http://www.ecb.inf/press/key/date/ 2011/html/splH2l9_len.html
48. См. EZB leiht den Banken 489 Mrd. € f?r drei Jahre, FAZ от 22 декабря 2011, с. 1 и далее.
49. См. Gerrit Wiesmann: Sch?uble yields on boosting firewall, Financial Times от 25 февраля 2012, с. 4.
50. См. Philip Stephens: Europe says goodbye to solidarity, Financial Times, 24 февраля 2012, с. 9.
51. См. Yasmin Osman, Michael Malsch: «Notfallpl?ne f?r den Tag X», Handelsblatt от 6 марта 2012, с. 28.
52. С созданием валютного союза начисление процентов на государственные облигации вначале повсюду упало до немецкого уровня. Для Италии это снижение составило до 6 % ВВП. Высвободившиеся от этого средства были потрачены, вместо того чтобы использовать их для погашения долгов. Поэтому уровень задолженности Италии со 120 % был все таким же высоким, как в начале валютного союза. См. Hans-Werner Sinn: Warum man Schulden nicht vergemeinschaften darf, Handelsblatt от 22 августа 2011, с. 56.
53. См. Консультативный совет по оценке общеэкономического развития; «Чувствовать ответственность за Европу», Годовое консультативное заключение 2011/12, Висбаден 2011, с. 121.
54. John Paulson: «The eurozone needs a post-Lehman style firewall», Financial Times, 5 декабря, 2011, с. 11.
55. Stefan Ruhkamp: Die Geldschwemme, FAZ от 22 декабря 2011, с. 9.
56. 2012 год станет судьбоносным годом для евро. Интервью Frankfurter Allgemeinen Sonntagszeitung от 25 декабря 2011, с. 39.
57. В столовой Федерального министерства финансов был большой стол, за которым могли обедать сотрудники различных отделов. Туда меня ввел руководитель отдела Клаус-Дитер Вагнер, когда в январе 1975-го я начал работать в министерстве финансов, и там я обедал, когда находился в здании и у меня было время посидеть за ним. После обеда, если позволяла погода, мы вместе прогуливались вдоль Рейна. Этот обеденный ритуал сохранился и после того, как я ушел из министерства финансов в 1991-м и остался даже в Берлине. Когда у меня, как у берлинского сенатора, были дела в Федеральном министерстве финансов, я охотно пользовался возможностью пообедать в кругу коллег. Но такая возможность представлялась, к сожалению, не часто.
58. Решения Федерального конституционного суда, под редакцией членов Федерального конституционного суда, 89-й том, Тюбинген 1994, с. 207.
59. Peter Murswiek: Конституционная жалоба от 21. 5. 2010, податель жалобы Peter Gauweiler, с. 13 и далее..
60. Федеральный конституционный суд, 2BvR 987/10 от 7.9.2011, Abs. 108, 109.
61. Joachim Jahn: Carte blanche, FAZ от 8 сентября 2011, с. 11.
62. См. Федеральный конституционный суд, там же, 3 тезис.
63. 2 BvE 8/11, см. Heike Anger, Daniel Delhaes, Donata Riegel: «Missachtung von Spielregeln», Handelsblatt от 29 февраля 2012, с. 12.
64. Wolfgang Kahl, Andreas Glaser: «Nicht ohne uns», FAZ от 8 марта 2012, с. 8.
65. Федеральный вестник законов I, с. 537.
66. Федеральный вестник законов I, с. 627.
67. См. «Die Ert?chtigung und Flexibilisierung der Europ?ischen Finanzstabilisierungsfazilit?t (EFSF)», Monatsbericht des BMF, октябрь 2011, с. 36 и д.
68. Werner Mussler: «Meine Gipfel». FAZ от 17 декабря 2011, с. 44.
69. Interview mit der B?rsenzeitung от 11 мая 2010.
70. См. Deutsche Bundesbank: Finanzstabilit?tsbericht 2011, с. 21.
71. Из греческого государственного долга 370 млрд € примерно 200 млрд находится в руках частных кредиторов. Они отказываются от 53,5 % своих требований. На оставшуюся сумму они получают 35 % облигаций ЕФФС и остальные выпущенные со сроком действия на 30 лет греческие государственные облигации под 3,5 %. Если они будут дисконтированы по рыночным процентным ставкам, то тогда потребуется списание от 65 до 75 % первоначальной номинальной стоимости облигаций.
72. Крыша ледового дворца Бад-Райхенхаль обрушилась 2 января 2006-го под большой тяжестью мокрого снега, погибли 15 человек. Архитектор построенного в начале семидесятых годов дворца никак не мог объяснить обрушение. Но затем расследование показало, что виной неожиданного обрушения были скрытые дефекты несущих частей.
73. См. Hans-Werner Sinn: «Neue Abgr?nde», Wirtschaftswoche от 21 февраля 2011, с. 35.
74. См. Malte Fischer, Christian Ramthun: «Endstation Bankrott», Wirtschaftswoche от 30 января 2012, с. 33. Данные основываются на расчетах института Ifo.
75. Thomas Mayer: «Die Bruchstelle des Euro», FAZ от 18 июля 2011.
76. Stefan Homburg: «Die bisherigen Kosten der Euro-Rettung – eine Zwischenbilanz», Der Hauptstadtbrief 106. Ausgabe 2012, s. 7.
77. Госпожа Меркель преследует эгоистическую политику. Интервью с Арно Монтебуром, FAZ от 27 марта 2012, с. 11.
78. См. Ведомственный бюллетень Европейского союза. L 306 от 23 ноября 2011, с. 1–47.
79. Так называемое «Scoreboard» системы раннего предупреждения предусматривает для сальдо доходно-расходного баланса, оцениваемую как опасную, предельную величину при –4 % в случае дефицита и при + 6 % в случае профицита. При реально эффективных обменных курсах предельная величина составляет + 5 % или – 5 %. При этом упускается из виду, что оба элемента определяются как развитием внутри еврозоны, так и развитием вне ее. Поскольку оба показателя определяются тем, что южные страны в еврозоне все больше утрачивают конкурентоспособность, то за это нельзя возлагать вину за «дисбаланс» на сильные в конкурентном плане северные страны. Ведь им приходится обеспечивать свою конкурентоспособность перед остальным миром с учетом падающего веса торговли в еврозоне. См. «Das neue EU-Verfahren zur Vermeidung und Korrektur makro?konomischer Ungleichwichte», Monatsbericht des BMF Dezember 2011, с. 48.
80. http://ec.europa.eu/news/eu_explained/III2l2_de.htm.
81. Committee fоr the study of economic and monetary union: Report on economic and monetary union in the European Community 17. April 1989, http://aei.pitt.edu/1007/1/monetary_delors.pdf, S. 19 f.
82. Roland Tichy: «Warten auf D-Day», Wirtschaftwoche от 19 декабря 2011, c. 3.
83. Josef Joffe: Die Herde l?uft ins Verderben, Handelsblatt от 15 декабря 2011, c. 64.
84. См. «An ugly prospect for the eurozonc», Financial Times от 15 декабря 2011.
85. См. Katja Gelinsky: «Nicht der oberste W?chter ?ber die Haushalte. Was folgt, wenn Schuldenl?nder vor dem Europ?ischen Gerichtshof stehen?» FAZ от 14 декабря 2011, с. 10.
86. Ирландское доверие к институтам ЕС очень пострадало из-за вынужденного Bail-Out, из-за которого многие чувствуют себя под опекой. См. David Gardner: «Voters likely to say no without debt relief», Financial Times от 1 марта 2012, с. 3. См. Jamic Smyth: «Dublin begins difficult task of persuasion», Financial Times от 3 марта 2012, с. 2.
87. См. Изложение в NZZ-online от 31 января 2012, а также Федеральное министерство финансов: Решения Европейского совета от 9 декабря 2011. Месячный отчет ФМФ от января 2012, с. 66 и д.
88. Deutsche Bundesbank: «Zum Fiskalpakt und Europ?ischen Stabilit?tsmechanismus», Monatsbericht Februar 2012, S. 66.
89. «Bundesbank zweifelt an Fiskalpakt», faz.net от 2 февраля 2012.
90. См. Peter Spahn: «Kann eine Fiskalunion den Euro retten? Sparen allein hilft nicht!» Ifo-Schnelldienst 3/2012, с. 7 и далее.
91. К данным см. обзор в: Банкам нужно проливать больше крови за Грецию, FAZ от 22 февраля 2012, с. 13.
92. См. Joshua Chaffin: Athens despairs between choice of bail-out and sudden death, Financial Times от 21 февраля 2012.
93. Шойбле считает дальнейшую помощь Афинам возможной, FAZ от 25 февраля 2012, с. 13.
94. См. Nouriel Roubini: Greece’s private creditors are the lucky ones, Financial Times от 8 марта 2012, с. 9.
95. Анализы «тройки» по допустимости греческих долгов показывают, что освобождение путем урезания долгов у частных инвесторов приведет только тогда к стойкому действию, если первичный дефицит, который в 2010-м составлял еще 5 % ВВП, а с 2012-го составляет ноль, а с 2014-го перейдет в стабильный первичный профицит 4,5 % ВВП. Это обусловливает значительные дальнейшие снижения расходов и повышения доходов. Кроме того, рост экономики должен снова заработать. См. Документ «Тройки»: Greece: Preliminary Debt Sutainability Analysis от 15 февраля 2012, http://www.scribd.com/doc/82247382/Greek-Sustainability-Proposal. По моим расчетам, постепенная стабилизация установится лишь тогда, когда сокращение ВВП 2014-го снова перейдет к росту, первичный дефицит до 2013-го полностью будет уменьшен, а с 2015-го будет достигнут постоянный первичный профицит государственного бюджета в 4,5 % ВВП, и когда средний уровень начисления процентов на государственный долг остановится на 5 %.
96. Американский экономист Майкл Гудзон известен с 2008 года своей резкой критикой банков. Многое из этого спорно, но в одном он прав: банкротство как решение кризиса государственного долга нельзя исключать уже потому, что банки не решатся на это. См. Michael Hudson: «Gute Bank, b?se Bank», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 5 февраля 2012, с. 25.
97. Hans-Werner Sinn: Der europ?ische Drache, Wirtschaftswoche от 9 января 2012, с. 42.
98. «The European Union and the Euro. Game, set and mismatch», The Economist от 17 декабря 2011, с. 43.
99. Holger Steltzner: «Sorge ums Geld», FAZ от 24 декабря 2011, с. 11.
100. См. Stabile Preise ohne monet?re Staatsfinanzierung, Interview mit Mario Draghi, FAZ от 24 февраля 2012, с. 14.
101. Sven B?ll u.?a.: Der Riss, Der Spiegel, 10/2012, c. 22
102. Stabile Preise ohne monet?re Staatsfinanzierung. a.?a.O.
103. Cм. James Wilson: «Eurozone’s small lenders follow the road to Frankfurt», Financial Times от 1 марта 2012, с. 2.
104. См. «A deft way to buy time», Financial Times от 8 февраля 2012, с. 7.
105. См. Martin Hesse, Armin Mahler, Christian Reinermann, Anne Seith: Marios Mobile, Der Spiegel 3/2012, s. 62.
106. См. Frank. Westermann: «Die Bundesbank in der Klemme», FAZ от 30 января 2012, с. 12.
107. См. Stefan Bielmeier: «Die Risiken des neuen EZB-Tenders», FAZ от 17 Februar 2012, с. 23.
108. См. Thomas Straubhaar, Henning V?bel: «Euro – und Finanzkrise: Soll die EZB ihre Aufgabe ?ber die Inflationsbek?mpfung hinaus erweitern?» Ifo-Schnelldienst 2/2012, с. 4 и далее.
109. К критической оценке см. Norbert H?ring: «Die EZB weitet ihre Bilanz massiv aus – und bek?mpft so die Krise», Handelsblatt от 31 января 2012, с. 6 и далее; M. Brackmann u.?a.: Gegen den Rest der Welt, Handelsblatt от 7 марта 2012, с. 1.
110. «Erschreckende Qualit?t», FAZ от 8марта 2012, с. 13.
111. См. James Wilson: «Germany enjoys credit glut as periphery struggles», Financial Times от 21. Februar 2012, с. 3.
112. Андреас Шмитц, президент ассоциации частных банков в Германии, по этому поводу очень сжато выразился: «ЕЦБ со своим обеспечением ликвидностью купил тому или иному европейскому банку время. Остается надеяться, что это время будет использовано банками, у которых еще нет надежной бизнес-модели. Но и государства должны его использовать, чтобы решить проблемы своих банков». «Wir sind in der Safety-Car-Phase», Интервью с Андреасом Шмитцем, Handelsblatt от 22 марта 2012.
113. Сократить дозу, Интервью с Михаэлем Кеммером, FAZ от 5 марта 2012.
114. См. «Prices and costs», EZB-Monatsbericht Februar 2012, S. 48f.
115. См. там же, с. 56.
116. См. Christian Vits: «Draghi verteidigt EZB-Politik», Handelsblatt от 9 марта 2012, с. 32.
117. Такова оценка топ-менеджера активов Мюнхенской перестраховочной компании Дитера Вольфа, FAZ от 9 марта 2012, с. 21.
118. Это должно было быть тревожным сигналом, когда самая крупная экономическая газета опубликовала шестистраничную историю о «Преобразовании ЕЦБ», в которой она говорит о «смене курса с огромными рисками» и называет ЕЦБ «денежным печатным станком». См. M. H?ring, D. Heilmann, J. M?nchrath, C. Vils: «Die wundersame Geldvermehrung», Handelsblatt от 13. Januar 2012, S. 8ff.
119. См. К выступлению Марио Драги в немецких СМИ Кристиан Зиденбидель: «Принесет ли этот человек нам инфляцию?», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 25 марта 2012, с. 41.
120. См. Центральные анкеры предостерегают от низких процентных ставок. Трише не исключает долговременную экстренную помощь денежной политики, FAZ от 26 марта 2012, с.13.
121. Историческим примером этого было то, как Соединенные Штаты и Великобритания обращались с возросшими из-за Второй мировой войны высокими государственными долгами. Их сокращение было ускорено тем, что темпы инфляции в течение длительного времени были выше номинальных процентов государственного долга. См. Anne Kunze: Kalte Enteignung, Wirtschaftswoche от 9 января 2012, с. 20 и далее.
122. Корреспонденция бывшего шефа, Der Spiegel 3/2012, с. 60
123. См. Ralph Atkins: Grand duchy shows up fault lines in the eurozone, Financial Times от 23 января 2012, с. 2.
124. Такое замечательное образное выражение Экарта Лозе в портрете Йенса Вайдмана: «Одинокий борец за стабильность денег», Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung от 25 марта 2012, с. 4.
125. «Мы сидим в ловушке», Интервью с Гансом-Вернером Зинном, FAZ от 18 февраля 2012, с. 12.
126. Helmut Siekmann: Rechtsbr?che im Euroraum, FAZ от 25 октября 2011, с. 20.
127. О параллели смотри Norbert H?ring: «Angels?chsische Tradition: Pragmatismus pur», Handelsblatt от 7 марта 2012, с. 7.
Данный текст является ознакомительным фрагментом.