Глава 13 Деньги и инфляция

Глава 13

Деньги и инфляция

Меры, предпринятые американским центральным банком в попытках повысить уровень инфляции после кризиса 2008 г., практически беспрецедентны. Единственная история такого рода, которую я могу вспомнить, случилась еще в 1930-е гг. В 1933 г. отказались от золотого стандарта, поскольку считалось, что он угнетающе действовал на уровень цен и замедлял выход из Великой депрессии. Еще важнее то, что ограничительный характер золотого стандарта подрывал налогово-бюджетную гибкость, которая требовалась государству всеобщего благосостояния в рамках Нового курса.

После полутора столетий стабильных цен (когда доллар свободно обменивался на серебро и золото) появились декретные деньги1 и началась инфляция2. С 1933 по 2008 г. расходы на личное потребление, исключая продукты питания и энергоносители, выросли более чем в 133 раза, демонстрируя средний годовой рост в 3,5 %. Большинство развитых стран отказались от золота в 1930-х гг. и получили такую же инфляцию, как и в США. Центральные банки в результате потеряли контроль над денежной массой и, соответственно, над ценами. Большинство экономистов того времени сходились во мнении, что «небольшая инфляция» способствует долгосрочному росту реального ВВП, и центральные банки старались держать инфляцию на низком уровне, а не обеспечивать неизменность цен3. Эта политика, естественно, заставляла закрывать глаза на постоянный рост уровня цен.

И в древности, и в современном мире золото и серебро были универсальным платежным средством. Их стоимость воспринималась как внутренне присущая и в отличие от всех остальных форм денег не требовала каких-либо обеспечительных гарантий со стороны третьих лиц. Меня всегда озадачивал статус этих драгоценных металлов в наших обществах4. Но к XVII в. золото и серебро начали становиться слишком громоздкими для использования при ведении дел. Это привело к появлению бумажных денег и в конечном итоге банковских депозитов (см. пояснение 13.1)5. Изначально банкноты были обязательством обменять их по требованию на золото или серебро, но вскоре стало понятно, что, суверенные правительства, имеющие право взимать налоги, делают эти деньги приемлемым, в определенных пределах, средством обмена.

Но поскольку такие деньги являются приемлемым средством обмена, то, помимо облегчения проведения сделок, они также могут служить средством накопления. Количество наличных денег, необходимых для физического обеспечения расчетов по сделкам, почти всегда довольно невелико, например, суммы, зависшие в почтовой фазе банковского клиринга чеков. Остальные денежные средства наряду с большим числом других активов — облигаций, акций, и даже домов — служат средством накопления.

Пояснение 13.1. Бумажные деньги, обмениваемые на золото

К XVII в. объемы торговли выросли настолько, что физическое количество драгоценных металлов, необходимое для расчетов по сделкам, стало слишком большим. В обращении появились бумажные деньги в виде «депозитных свидетельств» принятия золота на хранение. В среде лондонских ювелиров, хранителей золота, бумажные обязательства рассчитаться золотом быстро вытеснили сам металл. В конце концов, ювелиры превратились в коммерческих банкиров в современном смысле.

Вскоре стало очевидно, что большая часть золотых запасов лежит без движения, и поскольку золото является однородным, любую его часть можно предоставить в долг. Золото одного вкладчика было неотличимым от золота другого. Не имело никакого значения, чье золото предоставлено в долг. Появилась возможность выпускать депозитные свидетельства в значительно большем количестве, чем количество депонированного золота. Родилась банковская система частичных резервов.

Понятно, что средняя продолжительность неиспользования депонированного золота определяла, насколько депозитные свидетельства могли превышать фактический размер золотых депозитов. Чем дольше вкладчики не трогали депозит, тем больше был объем золотой «валюты», который можно без опаски предоставить в долг. Успешные ювелиры вскоре обнаружили, что, поскольку в любом месяце изымалась лишь часть золота, находящегося в их распоряжении, они могут предоставлять в долг значительную часть золота, не рискуя потерять способность вернуть депозит любому вкладчику.

Пояснение 13.2. Золотой стандарт

Так называемый золотой стандарт появился и успешно использовался как саморегулируемый механизм в 1870–1913 гг.[21]. Банк Англии с начала XIX в., памятуя уроки ювелиров, держал золотой запас на таком уровне, который при любых условиях позволял ему рассчитаться золотом по любой выпущенной им банкноте. Фунт стерлингов стал «таким же надежным, как и золото». Банкноты обменивались по требованию на 0,235 унции золота за фунт стерлингов. В те времена Лондон финансировал значительную часть глобальной торговли.

Поскольку «над Британской империей солнце никогда не заходило», Банк Англии считал свою роль глобальной. Он считал, что его денежно-кредитная политика применима как к Великобритании, так и ко всему остальному миру. Когда у него накапливались излишние, на его взгляд, доллары или франки он предъявлял их для обмена на золото в монетах или слитках. Этот процесс определял границы кредитования.

Золотой стандарт, являвшийся выражением осмотрительности ювелиров, которые заботились о защите депонированного у них золота, работал хорошо до тех пор, пока Первая мировая война не нарушила тонкий глобальный конкурентный баланс, сохранявшийся почти полвека. Великобритания так и не смогла вернуть себе прежнюю бесспорную позицию «хранительницы золотого стандарта». Она перешла к США и к их недавно созданной (1914) Федеральной резервной системе.

В 1925 г. министр финансов Уинстон Черчилль, не желая признавать неблагоприятное изменение статуса Великобритании, возвратился к золотому стандарту по предвоенному паритету — $4,87 за фунт стерлингов. Однако при таком обменном курсе Великобритания потеряла конкурентоспособность и в 1931 г. была вынуждена отказаться от золотого стандарта. Привязка бумажных денег к золоту, которая существовала на протяжении столетия, прекратила существование. Большинство стран последовали примеру Великобритании.

Экономика Соединенных Штатов не пострадала в результате войны, и они могли удерживать довоенный паритет доллара — $20,67 за унцию золота. ФРС фактически отобрала у Банка Англии роль хранителя золотого стандарта. В 1933 г. правительство США перешло на то, что называлось золотовалютным стандартом. В соответствии с ним Министерство финансов США заявляло о готовности покупать и продавать золото в слитках центральным банкам и правительствам. Паритет американской валюты был повышен до $35 за унцию золота, когда вновь избранный президент Рузвельт решил любыми средствами изменить дефляционный тренд Великой депрессии. Полной победы это так и не дало, инфляцию в экономику США принесла только Вторая мировая война.

В 1944 г., когда уже был виден конец войны, в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Хэмпшир, состоялась конференция, которая восстановила золотовалютный стандарт и официально признала доллар (с паритетом $35 за унцию) ключевой глобальной валютой. Бреттон-Вудское соглашение действовало до 1971 г. От него отказались потому, что в отличие от Банка Англии столетием ранее ФРС нужно было обслуживать в первую очередь потребности национальной экономики, а не выполнять роль менеджера международного золотого стандарта[22]. Война во Вьетнаме подстегнула инфляцию в США. Иностранным центральным банкам, имеющим долларовые резервы, золото по цене $35 за унцию казалось сильно недооцененным относительно долларовых цен на товары и услуги. Следствием этого были набеги на золотой запас США, которые не прекращались до тех пор, пока в августе 1971 г. президент Никсон не положил конец конвертируемости доллара в золото. С той поры США, да по большому счету и весь мир, полагается (или не полагается) на плавающие обменные курсы.

Золотой стандарт в любом его виде фундаментально не соответствует налогово-бюджетным приоритетам государства всеобщего благосостояния, нацеленного на обеспечение полной занятости, а не на стабилизацию обменных курсов. Налоговое стимулирование неосуществимо при таком режиме. Однако по иронии судьбы, которая, похоже, довлеет над всеми экономическими организациями, государство всеобщего благосостояния так же нестабильно.