Глава 7 Неопределенность — враг вложений

Глава 7

Неопределенность — враг вложений

Строительство жилья частично восстановилось, но в начале 2014 г. ему было по-прежнему далеко до пика 2006 г.

Этот расчет с учетом иностранной прибыли, остающейся за границей, отражает консолидированный глобальный денежный поток американских нефинансовых компаний, в котором иностранная прибыль приводится за вычетом капиталовложений иностранных аффилиатов. Корпоративные решения, по моему опыту, принимаются на основе глобальных данных.

Некорпоративные инвестиции как часть валовых сбережений были в 2010 г. на самом низком в послевоенный период уровне, возможно, за исключением одного квартала 1992 г.

Результат будет таким же, если в инвестиции включить автомобили и другие менее долговечные товары длительного пользования.

Располагаемый личный доход минус расходы на личное потребление (минус обесценение).

Это подтверждается отношением числа начатых строительных проектов и цены домов к трехлетним средним значениям (см. рис. 7.4).

Неясность будущего заставляет домовладельца остановиться и не брать риск нового строительства, более того, большой сегмент домохозяйств переходит на аренду (краткосрочные обязательства). Конечно, этот поворот отчасти отражает резкий скачок числа обращений взыскания на дома.

Включая как односемейные дома, так и многосемейные кондоминиумы.

Долгосрочные структуры, признак роста рынка, были в подавленном состоянии.

Реальный ВВП незначительно снизился в результате «рецессии» 2001 г.

Ставка дисконтирования ожидаемого дохода от инвестиций повышается по мере увеличения сроков. Этот феномен наиболее заметен на кредитных рынках, где доходность долга растет вместе со сроком долгового инструмента, — так называемая возрастающая «временная структура».

История спреда с 1900 г. приведена в примере 7.5.

С учетом только изменения объема производства.

Хотя безработица среди строительных рабочих и взлетела, ее рост в основном отражал падение спроса в масштабах всей экономики.

Хотя инвестиции в продукты с коротким сроком службы (оборудование и программное обеспечение) в 2010–2011 гг. росли скромными темпами, общие частные инвестиции в основные средства в США упали немного ниже уровня, который должен был бы поддерживаться исторически с учетом недавнего всплеска корпоративной прибыльности.

Риск-менеджеры, особенно в финансовом секторе, которые сильно недооценили отрицательный хвостовой риск перед кризисом, потеряли уверенность в своей способности оценивать риски.

До 2008 г. единственный настоящий крах рыночных структур, о котором я знаю, произошел на один день на пике паники в 1907 г.

Из которых $789 млрд были потрачены к концу 2013 г.

Оценку закона в сравнении со стимулированием прямых инвестиций, начатом в то же время, см. в главе 3.

Понятия ?x ante (предполагаемый) и ex post (реальный) связываются с именем шведского экономиста Гуннара Мюрдаля и используются в макроэкономике для описания процесса приведения в соответствие (ex post) несопоставимых уровней предполагаемых сбережений и инвестиций (?x ante) с помощью процентных ставок и рентабельности активов. Несмотря на то что у нас нет инструментов непосредственного измерения ex ante, мы считаем, что, если при определенной процентной ставке стремление к сбережению будет сильнее стремления к инвестированию, эта ставка будет падать, пока оба стремления не уравновесят друг друга. В обратной ситуации процентная ставка будет расти.

Thomas Huxley, «Biogenesis and Abiogenesis» (presidential address at the British Association, 1870).

Повторные эксперименты в реальном мире раз за разом дают одни и те же результаты. В экономике условия никогда не остаются достаточно стабильными, чтобы в точности воспроизвести результаты.

Разломы рыночной структуры к тому времени были ликвидированы.

Аукционные продажи полностью неликвидных активов на рынке с отсутствующим спросом практически всегда проводятся по ценам, за которые рынок сразу же ухватится, что и произошло в ситуации с новой инициативой Трастовой антикризисной корпорации (см. книгу «Эпоха потрясений»).

Chrysler уже получала финансовую помощь от правительства в 1980 г., но этот случай совершенно точно не имел прецедентов.

Исключением является депрессия 1896 г.

Harold Cole and Lee Ohanian, «New Deal Policies and the Persistence of the Great Depression: A General Equilibrium Analysis,» The Journal of Political Economy 112, no. 4 (August 2004): pp. 779–816.