Сальдо движения капитала

Сальдо движения капитала

После событий февраля-июня платежный баланс Украины ухудшился даже по сравнению с катастрофическим положением конца 2013 г.

Отток валюты из страны в виде процентов по кредитам, займам, ссудам, а также в виде дивидендов, роялти и других видов доходов от иностранных инвестиций неизбежно возрастет. Данная статья стабильно отрицательная для платежного баланса Украины, поскольку внешний долг Украины требует обслуживания, а также часть доходов от инвестиций реинвестируется не напрямую, а через компании, зарегистрированные за рубежом. Так в 2013 г. баланс по этой статье был около $10 млрд.[97]

Проанализируем способность украинского государства обслуживать суверенный долг в иностранной валюте. Государственный долг составляет сегодня $61,1 млрд. (вместе с государственными гарантиями $73,2 млрд.)[98]. Лишь $27,8 млрд. является внешним долгом, но надо иметь в виду, что часть внутреннего долга также номинирована в иностранной валюте. Суммарно в валюте номинировано около 60 % госдолга, т. е. около $36 млрд. Только на обслуживание текущего государственного долга, номинированного в валюте, согласно статистике Минфина понадобится около $2 млрд.[99]

В начале года Украина размещала еврооблигации по ставке 7,5 % годовых, позднее ставка и кривая доходности лежала в диапазоне 8,5-15 % годовых[100]. В свете снижения кредитных рейтингов в начале 2014 г. до преддефолтного уровня цена заимствований растет и уже стала фактически запретительной для новых заимствований. Как видно из рис. 18, суммарные потребности государства в финансировании составят от $20 млрд.

Часть этой суммы будет обслуживаться в 2014 г. При ставке около 12 %, по оценкам ЦИИ ЕАБР, платежи составят около $1 млрд.

Но надо иметь в виду, что государственный внешний долг — лишь верхушка айсберга. Общая сумма внешнего долга Украины составила на начало 2014 г. $142,5 млрд.[101] Чтобы обслуживать такой долг, исходя из ставки около 8 %[102], необходима валюта на сумму $12 млрд. в расчете на год, добавим $1 млрд., необходимый для обслуживания государственных займов в 2014 г., получим сумму $13 млрд. Ожидаемо, что иностранные инвесторы в условиях нынешней нестабильности на Украине откажутся от практики реинвестирования доходов в экономику страны (или присоединения процентов к сумме основного долга) и будут стремиться вывести все инвестиционные доходы за пределы страны, что увеличит сальдо движения инвестиционных доходов до $16 млрд.

Рис. 18. Потребности государственного сектора в финансировании в 2014 г.[103]

До недавнего времени удавалось закрывать «дыры» в платежном балансе и бюджете за счет привлечения иностранного капитала. Это были в основном «короткие» деньги, с помощью которых отчасти закрывался дефицит торговых операций, и совершались очередные процентные платежи. Сегодня, несмотря на политическую поддержку Западом украинского правительства, иностранные инвесторы не будут рисковать в условиях полной неопределенности. Рейтинговые агентства оценивают ситуацию, как преддефолтную. Более того, иностранные инвесторы уже сейчас хотят как можно оперативнее вывести из страны не только причитающиеся им доходы, но и сами активы. К ним может присоединиться и украинский олигархат. Заинтересованы в выводе капиталов и российские инвесторы, на которых приходится около 40 % ПИИ в страну[104].

Начавшееся бегство капитала уже прослеживается в платежном балансе. Даже если за пределы Украины будет выведено 10 % активов, принадлежащих иностранному капиталу, то в абсолютном выражении это составит порядка $22 млрд.

МВФ гарантирует финансирование $1418 млрд. в течение 2-х лет, косвенно свидетельствуя, что необходимый объем финансирования составляет $27 млрд. Это вдвое меньше, чем будет необходимо в случае сохранения конфликта украинского руководства с Россией (сценарии 2 и 3 рассмотрены ниже). Даже если все обещания Запада будут выполнены, для сведения платежного баланса понадобится более $23 млрд.

Возможности государства по привлечению внешних ресурсов будут крайне ограничены после 2014 г., так как государственный долг в текущем году уже превысил отметку в 60 % к ВВП. В таблице 9 представлен прогноз основных позиций платежного баланса Украины в 2014 г.

Табл. 9. Прогноз основных позиций платежного баланса Украины в 2014 г. ($ млрд.)[105]

В таблице 10 приведен прогноз основных позиций платежного баланса Украины в 20142017 г. Всего, в результате неэффективной и антисоциальной экономической политики уже в 2014 г. бюджет Украины не дополучит $55 млрд., а к 2017 г. прогнозируется увеличение данной суммы до $69 млрд.

Всего же с 2014 по 2017 годы потери украинского бюджета составят $258,9 млрд.

На рис. 19 представлена графическая интерпретация рассчитанных прогнозных значений.

Табл. 10. Прогноз основных позиций платежного баланса Украины в 2014-17 годы ($ млрд.)[106] 

Рис. 19. Прогноз основных позиций платежного баланса Украины в 2014–2017 гг.

Начиная с 2005 года объем инвестиций обеспечивал лишь половину от необходимого уровня капитала, а накопленная «недоинвестированность» экономики оценивается на уровне $300 млрд. Косвенно об этом свидетельствует динамика степени износа основных фондов, выросшая за 12лет с 44 % до 78 %.

Оценки приемлемого уровня инвестиций на 2014–2018 г. без учета «недоинвестированности» в предыдущий период составили $190 млрд.[107] Для преодоления диспропорций развития экономики, накопленных за последние два десятилетия, понадобится еще не менее $300 млрд.

Таким образом, объявленный МВФ западными кредиторами пакет финансовой помощи Украине явно недостаточен для стабилизации макроэкономической ситуации. Средств МВФ едва хватает на рефинансирование выплат по внешним долгам — до $12 млрд. (без учета задолженности за российский газ). Не хватит их и на покрытие дефицита госбюджета ($9 млрд.) и госкомпаний ($5 млрд.) Средств МВФ недостаточно также для увеличения размера необходимых валютных резервов и удержания курса гривны. Это означает, что в реальности, а не по прогнозу МВФ, девальвация гривны будет продолжаться, возрастет инфляция, есть риск срыва экономики в гиперинфляцию.

С учетом нарастающей дезорганизации, «бегства» капитала и разрыва кооперационных связей с Россией падение ВВП в 2014 г. ожидается в самом благоприятном сценарии на уровне не менее 10 %, а

не 5–7%, как считает МВФ. Таким образом, прогнозные параметры программы МВФ (рост ВВП на 2 % в 2015 г., инфляция на уровне 3–5%, стабилизация курса гривны и др.) не могут быть достигнуты в принципе.

Вместе с тем, еще остается шанс стабилизации кризиса. Он дан киевскому руководству только при условии прекращения гражданской войны на юго-восточных территориях страны путем перехода к переговорам с руководством ДНР и ЛНР и фиксации статус-кво (некоторых границ, которые контролирует Новороссия и которые не входят в Украину де факто, хотя могут оставаться в ней де юре — нечто вроде Республики Сербская Краина в Боснии и Герцеговине или Приднестровья в Молдове), пусть даже последующие политические переговоры ведутся годами. «Заморозка» конфликта — единственная возможность сохранить власть и хоть какие-то остатки экономики и финансовой системы нынешней политико-хозяйственной (олигархической) элите Украины.