Цены акций доминируют

Цены акций доминируют

Но более важным, чем глобализация и появление сверхвысокооплачиваемых людей, фактором роста неравенства доходов стал рост доходов, связанных с ценами акций. Управление портфелями активов и инвестиционный банкинг борются за звание самой прибыльной индустрии, по версии Бюро трудовой статистики. Как видно в примере 11.1, корреляция между коэффициентом Джини и отношением индекса S&P 500 к среднечасовому доходу производственных рабочих является, на удивление, существенной, поскольку рост цены акций опережает рост зарплат рабочих и соответствует движению коэффициента Джини. Но что действительно привлекло внимание авторов газетных заголовков, так это резкий рост оплаты труда генеральных директоров, особенно в сравнении со средней зарплатой производственных рабочих9,10. Рост отношения цен акций к средним зарплатам неруководящих работников в течение последнего полувека отражается в снижении доли валового внутреннего дохода, заработанного неруководящими работниками, по сравнению с долей тех, чей доход сильно зависит от поступлений от капитала — дивидендов, процентов, ренты, опционов и прироста капитала (хотя последнее и не учитывается при расчете коэффициента Джини). Данные по оплате труда четко показывают, что стоимость компенсационного пакета управленца высшего звена тесно связана с совокупной рыночной стоимостью его компании11.

До прихода в ФРС мне в течение четверти века довелось поработать в 15 советах директоров и нередко в комитетах по компенсациям, и я из первых рук знаю, как функционирует система. «Директора, которые устанавливают размер оплаты труда руководителей, — писал я в 2007 г.12, — возражают в ответ, что ключевые решения, принимаемые генеральным директором, имеют принципиальное значение для рыночной стоимости компании. На глобальных рынках разница между стоимостью правильного действия и почти правильного действия может составлять сотни миллионов долларов. Несколько поколений назад, когда пространство для игры было значительно меньше, эта разница не превышала десятков миллионов. Таким образом, конкуренция заставляет советы директоров искать самых лучших генеральных директоров и выкладывать соответствующие суммы за приобретение „звезд“». Должен добавить, что «вторые по качеству» варианты стоят значительно меньше, но одно только второе место в списке говорит о том, что их средний уровень эффективности ниже эффективности звезд. Учитывая усредненный по рынку размер крупной компании, эта более высокая эффективность в большинстве случаев с лихвой перекрывает премию за приобретение лучшего таланта. Было бы недобросовестно с моей стороны не подчеркнуть, что советы директоров не всегда следуют «лучшим практикам». Я рассказываю о своем опыте работы в советах директоров, не всегда приятном, в книге «Эпоха потрясений».

Я не работал в советах директоров после ухода из ФРС, однако, несмотря на видимое ограничение той авторитарной власти генеральных директоров, которую мне довелось наблюдать в течение четверти века (с 1962 по 1987 г.), все большее количество крупных компаний превращаются в предприятия с «квазигосударственным финансированием». В результате качество управления падает. Если дело так пойдет и дальше, качество нашей рабочей силы начнет снижаться.