Кролик глотает удава

Кролик глотает удава

Евгения Обухова

Яковенко Дмитрий

Финансовая корпорация «Открытие» поглотит Номос-банк в 2014 году

Фото: РИА Новости

Акционеры финансовой корпорации «Открытие», как стало известно в начале апреля, одобрили привлечение кредитной линии от Номос-банка на 5,5 млрд рублей. Поскольку ФК находится в процессе поглощения Номос-банка (оно должно завершиться в 2014 году), это означает, что частично поглощение будет обеспечено деньгами самого «Номоса». Это несколько проясняет вопрос, как корпорация с активами в 240 млрд рублей, лишь одна седьмая часть которых обеспечена ее собственными средствами (с такими показателями ФК вошла в 2012 год, когда было принято решение о поглощении «Номоса»; более поздней консолидированной отчетности по МСФО пока нет), может поглотить банк с активами в 640 млрд рублей. И почему после слияния этот 11-й по размеру российский банк будет работать под брендом банка «Открытие», который по размеру лишь 32-й.

До сих пор российский финансовый рынок не видел поглощений, структурированных таким образом, когда меньший игрок приобретает большего. Между тем на Западе такое не редкость. Поскольку финансовый рынок там хорошо развит, обычно это сложные сделки, в ходе которых приобретение компании часто ложится на ее же плечи в виде займа. Достаточно вспомнить акулу 1980-х Майкла Милкена, который с помощью выпуска мусорных облигаций финансировал захват серьезных активов. В результате какой-нибудь мелкий инвестор, знающий, что в нужный момент он получит в свое распоряжение, скажем, 1 млрд долларов, «был не менее грозной силой, чем та или иная компания из разряда голубых фишек с банковским счетом и кредитоспособностью на тот же миллиард» (Джеймс Стюарт, «Алчность и слава Уолл-стрит»).

В случае с «Открытием», конечно, все далеко не так: корпорация увеличивает и собственный капитал: в начале апреля она разместила по закрытой подписке допэмиссию на 30 млрд рублей — это одна из ряда допэмиссий, которые обеспечат корпорацию необходимыми средствами для сделки, а также серьезно изменят структуру ее акционеров. «Сделка по консолидации акций Номос-банка финансируется за счет собственных средств акционеров, заемных средств и изменений в структуре акционерного капитала, — сказал “Эксперту” заместитель гендиректора “Открытия” Алексей Карахан . — Процесс консолидации займет три года, и по его итогам структура акционеров изменится достаточно драматично: в ней появятся Александр Несис, Александр Мамут и структуры, с ними связанные; также мы планируем привлечь в капитал группы международные и инвестиционные фонды и прочих портфельных инвесторов. И часть из них в наш капитал уже вошла».

Так что проблем с финансированием покупки «Номоса» у корпорации, по всей видимости, не будет. «“Открытие” уже провело две допэмиссии; есть новость, что корпорация также обратилась к ВЭБу за кредитом на четыре миллиарда рублей. Но этого пока все равно недостаточно, чтобы полностью закрыть сделку по приобретению “Номоса”, которая должна обойтись примерно в 60 миллиардов рублей, — рассуждает Михаил Мамонов , эксперт ЦМАКП. — Очевидно, у владельцев “Открытия” есть уверенность, что недостающие деньги они привлекут без проблем: ходят слухи, что кредит на покупку “Номоса” может предоставить ВТБ. Я полагаю, это будут долгосрочные кредиты, к тому же можно ожидать, что и у ВЭБа, и у ВТБ ставки будут ниже рыночных».

Корпорация, которая всех раздражает

Ни одна финансовая группа не порождает вокруг себя столько слухов и домыслов, сколько «Открытие», — и вместе с тем никто не может сказать ничего внятного или хотя бы четко что-то сформулировать.

«На рынке есть стойкое убеждение, что для развития “Открытия” используются не собственные средства, которых на столь масштабные проекты просто не хватило бы, а ресурсы неких крупных инвесторов, которые не показывают себя, развивая актив для перепродажи. Но никаких подтверждений этой информации у меня нет», — признался «Эксперту» топ-менеджер одной из инвесткомпаний. Основания для таких утверждений дает отчетность корпорации. В 2009–2011 годах агрессивно растущие активы ФК «Открытие» (см. график) были в значительной части обеспечены средствами клиентов. Это деньги, которые находились на депозитах и текущих счетах банка «Открытие», причем в основном эти счета принадлежали физлицам, а 16% этих денег составляли вклады всего десяти человек (в 2010 году эти десятеро и вовсе предоставляли корпорации почти треть клиентских средств).

В 2011–2012 годах корпорация активно выходила на долговой рынок с облигационными займами — но ни у одного инвестиционного дома, даже крупного, нет никакой аналитики по этим бумагам, и это при том, что ФК «Открытие» привлекла 22 млрд рублей и собирается занимать еще.

Корни же успеха корпорации участники финансового рынка видят в том, что в самый разгар кризиса, в 2009 году, 19,9% ее акций купил ВТБ, заплатив за этот пакет 5 млрд рублей. Получение денег в момент, когда их не было практически ни у кого, и позволило «Открытию», как утверждают финансисты, начать агрессивно наращивать свои активы. «Вспомните кризис: все лежало, никто ничего не покупал. В то время и более крупные структуры были готовы отдать часть своего бизнеса, но у них ВТБ ничего не купил, зато купил пакет у “Открытия”», — замечает управляющий одной из инвесткомпаний (в момент подготовки материала появилась новость, что ВТБ выходит из капитала корпорации). В тот же период «Открытие» активно занялось санацией банков — сначала корпорация вошла в капитал РБР, потом — банка «Петровский», а позже в капитал Свердловского губернского банка. Все они были постепенно присоединены к банку «Открытие».

Предправления ФК «Открытие» Рубен Аганбегян строит крупный банковский бизнес

Фото: Виктор Зажигин

В самом «Открытии» до некоторой степени признают, что кризис был важен для нового витка развития, но уверяют, что дело вовсе не в ВТБ. «Абсолютно весь бизнес группы “Открытие” оказался не затронут кризисом 2008 года, и, в то время как целый ряд финансовых групп столкнулся с потребностью внутренней реструктуризации либо работал с тяжелыми ситуациями своих клиентов, группа “Открытие” оказалась в достаточно здоровой финансовой ситуации с хорошей командой», — говорит председатель правления ФК «Открытие» Рубен Аганбегян . Он напоминает, что в кризис у финансовых компаний были две основные проблемы: первая — разрывы ликвидности, когда крупные и долгосрочные проекты финансировались очень короткими позициями, и вторая — раздутая база затрат. «Многие группы наняли огромное количество очень дорогого персонала под определенные идеи и проекты, которые должны через какое-то время выстрелить. Вот у “Открытия” таких проектов не было. Банк строили достаточно консервативно», — добавляет г-н Аганбегян.

Жажда поглощений

Банк — ключевой сейчас бизнес корпорации. Собственно, история «Открытия» как раз и интересна тем, что инвесткомпания путем ряда покупок выстроила довольно крупный банк — тогда как в российской практике инвесткомпании либо существуют отдельно от банковского бизнеса (БКС, «Финам», «Алор»), либо являются частью крупных финансовых групп («ВТБ Капитал», «Уралсиб Кэпитал»), либо присоединяются к крупному банку, как бывшая «Тройка Диалог», ныне Sberbank CIB. Известно, что в 2006–2007 годах «Открытие» пыталось определить, по какому пути пойдет развитие финансового рынка в России: по пути США, где сильна роль инвестиционных компаний, или по европейскому пути, когда основными игроками являются коммерческие банки, — для этого корпорация даже консультировалось с ЦБ. Вскоре стало очевидно, что основные деньги крутятся в коммерческих банках.

«В 2006 году стало ясно, что недостаточно иметь брокерско-инвестиционный бизнес, чтобы стать лучшей частной финансовой корпорацией. Клиентский спрос, финансовый бизнес развивались так, что ключевым фактором становилось наличие банковского бизнеса. И после того, как такой вывод был сделан, был приобретен первый банк, который по сути был “нулевой” и был куплен ради банковской лицензии», — говорит Рубен Аганбегян. Еще через пару лет стало очевидно, что без приобретений нарастить банковский бизнес будет довольно сложно, а главное — долго. «Пойти и купить банк в 2006–2007 годах было непросто. Многие, наверное, забыли, но банки тогда стоили очень дорого, и единственная возможность приобрести их появилась   как раз во время кризиса, когда возникла необходимость санации проблемных банков», — добавляет предправления «Открытия».

Сейчас банк «Открытие», «слепленный» из РБР, банка «Петровский» и Свердловского губернского банка, представляет собой единый организм в плане управления — но его география при этом отражает историю его формирования. Присутствие «Открытия» в Санкт-Петербурге и Екатеринбурге традиционно сильнее, чем в Москве и Московской области. «В Питере и Екатеринбурге у приобретаемых нами банков была очень плотная сеть, — поясняет Алексей Карахан. — В Петербурге к нам перешло еще и полтора миллиона клиентов, которые получали в наших отделениях пенсию. В Москве мы, наоборот, получили базу корпоративных клиентов и достаточно специфическую сеть с точки зрения отделений в наследство от РБР».

Замгендиректора ФК «Открытие» Алексей Карахан ждет новых акционеров

Фото: Виктор Зажигин

Сейчас у банка «Открытие» около 300 филиалов более чем в 100 городах (36 регионов); у Номос-банка примерно столько же. При этом «Номос» в основном занимается корпоративным кредитованием; на конец 2012 года банк выдал более 420 млрд рублей корпоративных кредитов, его розничный блок в четыре раза меньше. Бизнес «Открытия» более сбалансирован, его портфели розничных и корпоративных кредитов примерно равны — 38 млрд и 52 млрд соответственно на март 2013 года (данные banki.ru), причем банк планомерно наращивает розничный портфель, а корпоративное кредитование сокращается. «Сделка с “Номосом” должна дать достаточно мощный синергетический эффект, — ожидает Рубен Аганбегян, — хотя все равно у нас останутся регионы, где мы хотим быть сильнее и мощнее, например Москва и Московская область. Даже после объединения наших сетей все равно потребуется развивать столичную сеть, чтобы обеспечить присутствие, которое мы хотели бы здесь иметь». Топ-менеджеры «Открытия» уверены, что опыт, полученный при объединении бизнесов трех санированных банков, теперь позволит успешно провести интеграцию банков «Открытие» и «Номос».

«Интересно, что, несмотря на различие в активах (640 миллиардов рублей у “Номоса”, 90 миллиардов — у “Открытия”), обязательства перед населением у них примерно равны (75 миллиардов рублей у “Номоса” и 74 — у “Открытия”). С точки зрения их значимости на рынке срочных кредитов они примерно равноценны», — говорит Михаил Мамонов из ЦМАКП. Он также напоминает о партнерстве между «Открытием» и «Евросетью»: «Представляете, что такое “Евросеть”? У нее ведь отделений почти как у Сбербанка — это колоссальная сеть для распространения и продажи финансовых услуг. При объединении “Номоса” и “Открытия” мы получим достаточно большой объем депозитов населения — 150 миллиардов рублей. Учитываем, что у “Открытия” сильно увеличится филиальная сеть, прибавляем к этому партнерские магазины “Евросети”, пускаем по всем этим точкам продаж ресурсы с рынка. Такая структура может легко конкурировать не то что с “Альфой”, но и со Сбербанком. Последний момент — принципиальный для банковской системы. Это очень хорошо, если появится частный банк, который сможет конкурировать со Сбером».

Другие эксперты, впрочем, более сдержанны в отношении перспектив будущего объединенного банка. «Нельзя сказать, что после слияния “Открытия” и Номос-банка получится один из ключевых на банковском рынке игроков первого эшелона, но это будет определенно один из ключевых игроков второго эшелона», — говорит заместитель гендиректора «Эксперт РА» Павел Самиев . Если «Открытие» после слияния будет ускоренно развиваться, то вскоре сможет конкурировать и с игроками первого эшелона. «Вместе с тем следует отметить, что банковский рынок сейчас очень конкурентный, развиваться на нем — сложная задача, — добавляет эксперт. — Даже для “Открытия”, которое на протяжении последних лет было самым быстрорастущим финансовым холдингом».

Большая и публичная

Ровно два года назад акционер корпорации Вадим Беляев в одном из интервью объяснял, что «Открытие» отличается от всех остальных российских финансовых корпораций тем, что банковский бизнес в нем не является главенствующим, а все финансовые продукты — банковские, инвестбанковские, брокерские, страховые — по сути своей одно и то же. С тех пор предпочтения акционеров явно изменились. «Размер и вес активов в группе отражают реалии нашего финансового рынка. А они говорят о том, что банковский бизнес существенно больше, чем любой другой из бизнесов финансового сектора», — констатирует Рубен Аганбегян. Он напоминает, что ЦБ все последние годы заставлял банки консолидировать свой бизнес на как можно меньшем количестве юридических лиц, в результате чего банки все, что можно, вкладывали в собственный капитал. «У нас сходная история, — продолжает г-н Аганбегян. — После сделки с “Номосом” банковский бизнес в группе будет самым крупным». Затем «Открытие» собирается «подтянуть» остальные активы — брокерский, инвестбанковский бизнес и т. д. (см. схему), чтобы они были сбалансированы по сравнению с банком.

А сбалансировать эти активы, конечно, придется: ведь они, в числе прочего, являются и держателями других активов группы. Так, акционером банка «Открытие» является управляющая компания «Открытие», стопроцентная «дочка» корпорации. А в капитал ФК «Открытие» недавно вошел пенсионный фонд «ЛУКойл-Гарант», фактически принадлежащий в том числе самой ФК (она в прошлом году купила его администратора, компанию «Пенсионный капиталъ», — покупать НПФ напрямую невозможно).

Построение таких закольцованных схем владения должно придать ФК устойчивости, ведь ее активы даже после допэмиссий будут серьезно превышать собственный капитал (после поглощения «Номоса» активы корпорации «Открытие» превысят триллион рублей). Однако в самой ФК не видят в этом ничего страшного. «Финансовая корпорация “Открытие” не зарегулирована так, как зарегулирована деятельность банков, например, и она не должна соблюдать нормативы, которые соблюдают кредитные организации, — говорит Рубен Аганбегян. — Многие компании владеют многомиллиардными активами, тогда как их капитал может составлять 100 тысяч рублей, и это не вызывает ни у кого никаких сомнений».

В самом начале становления ФК «Открытие» Вадим Беляев уже провернул операцию, похожую на сегодняшнее поглощение «Номоса»: в 2001 году его компания «ВЭО-Инвест», нишевый игрок, специализирующийся на скупке и продаже ценных бумаг, слилась с более крупной компанией — брокерским домом «Открытие». При этом сделка представляла собой покупку «Открытия», но бывшие акционеры БД «Открытие» стали акционерами объединенной компании. Фактически Беляев проявил себя как инвестбанкир, найдя финансирование для расширения бизнеса. Точно так же выглядит дело и сейчас: Беляев привлекает в проект «самая большая частная финансовая корпорация» инвесторов, которым интересен кратный рост активов и капитализации.

Правда, при этом не совсем понятно, зачем накачивать активы ФК, ведь гораздо проще было бы «Номосу» купить «Открытие». «Рост корпорации “Открытие” был в значительной мере обеспечен не собственными, а привлеченными средствами, и в связи с этим покупка ею “Номоса” на свой баланс выглядит немного странно — логичнее было бы “Номосу” приобрести банк, чтобы увеличить свои активы», — говорит Павел Самиев. Гендиректор «Интерфакс-ЦЭА» Михаил Матовников предполагает, что это может объясняться нежеланием Номос-банка быть публичной компанией. По другой версии, акционерам «Номоса» просто надо было выкупить пакет банка у чешской группы PPF либо продать весь банк, но Александр Несис как один из акционеров «Номоса» предложил более сложный путь через многоходовую сделку с «Открытием», а Александр Мамут помог ее сконструировать.

Самый интересный вопрос теперь — что будет с объединенным большим банком. Михаил Матовников не сомневается, что банк, который получится после слияния, будет более конкурентоспособным: «Это слияние не то чтобы находится в русле тенденции по консолидации банков, а скорее прокладывает путь к этой консолидации. — Первым, не вполне удачным примером была сделка по слиянию МДМ-банка и УРСА-банка, и хотя после нее многие на рынке зареклись от подобных сделок, все же стратегически это правильный шаг — ведь если собираешься конкурировать с госбанками, лучше быть как можно больше».

Но размер — это еще далеко не всё. Павел Самиев напоминает, что стратегия будущего объединенного банка пока не ясна. «Какие задачи он перед собой ставит? Скажем, у “Уралсиба” была стратегия — которую, правда, им не удалось полностью реализовать — финансового супермаркета. Промсвязьбанк сосредоточен на кредитовании малого и среднего бизнеса и всех услугах для этого сегмента. Сбербанк позиционирует себя как кредитная фабрика. В случае “Номоса” и “Открытия” никто пока не заявил, на чем будет сделан фокус — на корпоративных крупных клиентах, корпоративных мелких клиентах, рознице и так далее», — добавляет г-н Самиев.

Ранее в СМИ мелькали предположения о том, что ФК «Открытие» может выйти на IPO в 2013 году, но теперь IPO состоится не раньше следующего года. «Первый фактор — наша собственная готовность к размещению. Я считаю, что мы, скажем так, находимся в средне-высокой степени готовности. Второй фактор — конъюнктура финансовых рынков. У нас уже сейчас достаточно широкий круг акционеров, и мы, безусловно, будем двигаться в сторону публичности», — говорит Рубен Аганбегян.            

График

Корпорация "Открытие" росла в основном за счет привлеченных средств

Схема

"Открытие" делает ставку на банковский бизнес, хотя включает в себя все виды финансовых компаний