Денежный мультипликатор

Денежный мультипликатор

Центральные банки в Лондоне, Франкфурте, Токио и Вашингтоне отреагировали на последствия кризиса 2008 г. массированным увеличением своих балансов. ФРС более чем вчетверо повысил размер активов с конца 2008 до начала 2014 г. Девять десятых этого роста произошло за счет создания денег центрального банка: банкноты и остатки на счетах (денежная база) кредитных организаций в ФРС. ФРС стимулирует увеличение остатков на счетах коммерческих и сберегательных банков, выплачивая по ним 25 базисных пунктов17.

Когда банки хотят предоставить остатки по своим счетам в виде кредитов клиентам, они сначала должны отложить дополнительный капитал на покрытие убытков в качестве страховки от дефолта по новым кредитам. По моим оценкам, в 1995–2007 гг. размер отложенных средств составлял от 12 % от размера кредита (см. пример 13.5)18. Но после краха Lehman напуганные кредитные менеджеры стали резервировать значительно более высокую долю кредитов — 26 % в 2012 г. и более 30 % в 2013 г. Кредитные менеджеры в последние годы, по всей видимости, стали намного более недоверчивыми ко всем, кроме самых надежных заемщиков.

Практически все новые кредиты направляются на создание запасов, покупку средств производства, автомобилей, домов и различных товаров и услуг19. Розничные магазины, подрядчики и все другие получатели новых расходов размещают свои средства в банках. Эти банки, в свою очередь, после создания обязательных резервов, снова кредитуют на эти деньги своих клиентов, которые продолжают тратить заемные средства20.

Одним словом, изначальный депозит (или банкноты) ФРС порождает длинную череду уменьшающихся новых кредитов, умножающих первоначальное денежное вливание денег центрального банка. Этот процесс продолжается до тех пор, пока резервы отдельных банков не достигнут размера исходного вливания21. Как долго будут продолжаться эти циклы кредитования, зависит в значительной мере от размера резервов, которые постепенно уменьшают остатки по счетам. Чем больше резервы, тем меньше денежный мультипликатор. С учетом текущего, близкого к рекордному, размера резервов и высоких темпов расходования кредитов процесс умножения кредитов занимает меньше шести месяцев с момента вливания средств ФРС. Помимо прочего, темп уменьшения остатков влияет на политику ФРС. Если политика нацелена на поддержание постоянного уровня активов центрального банка, то ФРС придется пополнять остатки по счетам по мере их конвертирования в банковские кредиты и наличные деньги.