Выбор денег

Выбор денег

Существуют несколько временных рядов, которые могут надежно служить для определения знаменателя (производственной мощности) при вычислении удельной денежной массы. Все они дают более или менее одинаковый результат. Денежный же показатель, или, точнее, всеобщий баланс по сделкам, намного труднее для понимания.

Никогда не было сомнений в том, что деньги должны являться частью любой сделки. Бумажные деньги и монеты всегда принимались в уплату за товары и услуги в сделках умеренного объема. Потенциальная проблема возникает в связи с очень крупными объемами американских долларов, которые находятся за рубежом и которые составляют сейчас две пятых от общей долларовой массы11. Иностранные вложения в форме американских чековых, срочных и сберегательных депозитов составляют, однако, менее 5 % от всех депозитов. В целом вычитание долларов и депозитов, находящихся в иностранной собственности, не влияет существенно на характер изменения удельной денежной массы. Таким образом, я полагаюсь на данные по денежной массе, публикуемые ФРС.

Я проанализировал целый ряд вариантов измерения денежной массы и даже долговых инструментов в качестве заменителя денег. Показатели денежной массы, которыми пользуются большинство экономистов, являются вариантами того, что мы называем агрегатами М1, М2 и М3. Агрегат М1 включает наличные деньги, дорожные чеки, депозиты до востребования и другие чековые депозиты. Агрегат М2 — это М1 плюс сберегательные депозиты, небольшие срочные депозиты и средства в розничном обороте. Самый широкий агрегат, М3, включает в себя помимо агрегата М2 институциональные денежные фонды, крупные срочные вклады, соглашения об обратной покупке, а также сделки овернайт и на срок в евродолларах. Публикация данных по агрегату М3 прекращена ФРС в 2006 г., но его можно оценить по информации из других источников.

Данные показывают, что лучше всего за ценой следует тот показатель денежной массы, отнесенный к производственной мощности, который выбрал Милтон Фридман — агрегат М2. И более узкий агрегат М1, и более широкий М3 хуже отслеживают движения цен.

Я считаю, что индекс расходов на личное потребление, за исключением продуктов питания и топлива, с давних пор используемый ФРС, представляет американские цены в более широком смысле12.